高晓建　画

　　“半夜鸡叫”导致的课税重负在熊市阴影下经过一年的吵吵嚷嚷之后，重新回到原来的征收水平。中国股市“纠偏行动”从此拉开序幕，沪深股指也走出了趋势向好的底部反转行情。我们有理由相信后市沪深大盘将会走出喜人的红五月行情。
    而就客观因素而言，有这样几点值得五月重点关注。
    利空方面——
    5月份限售股解禁压力集中在中旬，上旬A股解禁市值122.72亿元，中旬高达1886.84亿元，下旬缩减到298.47亿元。解禁量超过1亿股的就有9家，其中交通银行、中国联通解禁量最大，分别为151.57亿股、10.6亿股，解禁市值约为1576.36亿元、91.78亿元，这两家公司的解禁日期均集中在5月中旬；解禁占总股本比例超过5%的有67家，其中安纳达、江中药业、交通银行解禁比例均超过30%；解禁大户是银行股，前两名是交通银行、浦发银行，合计解禁市值1669.1亿元，占全月解禁市值总额的71.59%。
    利多方面——
    上市公司年度报告披露工作4月30日完美谢幕，在主营业务高速增长和股票市场投资收益丰厚的双重因素影响下，上市公司2007年整体业绩较上年呈现49.30%的大幅增长，较好地延续了2006年的业绩增长态势，披露年报公司加权平均每股收益0.42元，创历史新高。据统计，截至4月30日，除九发股份、*ST威达以外，沪深两市1574家上市公司如期披露2007年年报，这些公司2007年全年完成营业收入总额94474.28亿元，同比增长25.02 %，营业收入总额相当于去年我国GDP总量的38.30%；平均每家实现营业收入金额60.02亿元，总共实现净利润10158.89亿元，同比增长49.30%；实现归属于母公司的净利润9497.39亿元，同比增长高达49.73 %。按加权平均法计算，1574家公司2007年平均摊薄每股收益0.42元，同比增长39.65 %。扣除非经常性损益后的平均每股收益0.38元；同比增长33.95%；平均净资产收益率14.79％，同比增长1.73 ％；扣除非经常性损益后的平均净资产收益率达13.50％，同比变动幅度1.07％；归属于母公司股东的平均每股净资产2.84元，同比增长23.32％。从盈利看，1574家公司中盈利与亏损比例为1458：115，亏损面仅7.3%。盈利公司中，业绩创历史高峰的上市公司比比皆是，14家公司净利润超过100亿元。另外，172家ST公司去年实现盈利的123家，亏损的48家，亏损比例27.91%。从基本每股收益指标看，2007年沪深两市每股收益超过1.00元的上市公司多达128 家，而去年同期才58家，增长率120.68 %。其中，中国船舶以5.53元的每股收益名列两市每股收益榜首，ST浪莎以每股盈利5.21元紧随其后。
    市场方面——
    目前市场整体估值已经步入价值投资区域，而在一系列利好政策的支持下，市场系统性下跌告一段落，沪指3000点一带有望成为一个重要的政策底。在经过本周整固后，节后有望继续走出反弹行情，中线甚至有望回补前期4068点处的跳空缺口。而在一季度，众多开放式基金出现不同程度的减仓，不少基金持仓比例降至70%左右，继续杀跌筹码已经不多。上周四大盘大涨，开放式基金净值上涨能跟上指数涨幅的基本都是指数型基金以及一些ETF基金，基金净值上涨7%的只有50多家基金，更有甚者净值上涨在2%—3%之间，倒推出来的对应基金仓位则分别是60%—80%和25%—40%。在利好政策配合下，在目前大多数基金仓位在60%以上的情况下，再加上新基金将迎来密集建仓期，由于大盘以极快速度一步回到3500点位置，通过TOPVIEW数据对比上周三基金席位的资金进出情况发现，基金增仓的规模和建仓周期还略显不够，基金拉升的筹码明显不够。另外，由于大多数公募基金都是看经济基本面做股票，一季度公司报表的明朗化，负增长风险有所释放，机构需要以空间换时间，静等通胀压力减弱给市场未来上涨的压力。预计不少机构可能要等到4月份经济数据出台，尤其是CPI连续两个月有效回落，才会真正激发他们的做多热情，届时大规模行情有望就此展开。
    指数方面——
    在今年前四个月的行情中，由于大小非毫无节制的减持、基金等机构的被动性抛售，一度使得市场的估值体系产生紊乱，以至于最后引发市场整体性恐慌和行情的超跌。随着大小非减持行为得到制度性规范，再加上沪指3000点政策底的明确，市场原先分歧和紊乱的估值体系也开始再度得到趋同：按照2008年的一致性预期，前期沪深300指数最低曾跌到18.5倍动态市盈率附近。目前在比较理性且较大程度上掌握着行情涨跌话语权的机构投资者层面上，相对悲观者已经认可的合理估值区间是17.5—25倍动态市盈率，相对乐观者比较认可的合理估值区间是19-28倍动态市盈率，把它们对应在上证指数上分别是2800—4100点、3100—4600点。从这个估值区间看，我们不难得出如下结论：2800点之下是市场极度悲观下的底部区间，3100点之下是低风险区域，4100点之上是市场价值中枢下移后行情新的估值压力区，4600点之上是行情新的风险区，已经得到认同的行情新价值中枢在3500—3800点之间。去年提升印花税时的行情高点是4335点，今年降低印花税前的行情是4296点，结合以上行情的新估值区间，预示着后期比较长时间的行情可能在3300—4300点之间运行，或许人们传说中的千点震荡，以及技术分析人士眼中的大B浪反弹行情已经形成。
　　板块方面——
    尽管最后一个交易日沪深300指数股以及金融、地产、钢铁等权重股板块走势良好，但是参考从紧的货币政策以及目前市场的成交水平，本人依然对权重板块给予报复性反弹的评级，而对于“后进变先进”的农业、创投、奥运等三大概念炒作，尤其是业绩明显大幅增长的概念股，诸如登海种业、南天信息等品种，则给予其五月展开主升浪的投机性增仓买入评级。
    总体而言，五月是诱人的，二季度股市的经济背景可能是全年最好的。但同时，二季度也面临着大小非减持刚刚被规范、3000点政策底刚刚得到确认、奥运前夕需要稳定的市场环境、通胀指标开始见顶回落、调控政策趋于松动等年内最好的市场环境。因此，红五月的中国股市行情值得期待，更值得珍惜这个非常难得的投资机遇。而对于那些短线感觉好、又善于把握局部热点的投资者，投机性做多2008年中国股市，投机性做多农业、奥运、创投等概念性炒作依然是获得理想收益的较好途径。